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桂浩明交割日走势稳定操纵说难以成立

发布时间:2021-01-21 14:43:06 阅读: 来源:调料粉碎机厂家

桂浩明:交割日走势稳定 “操纵说”难以成立

20日,国内股市以银行股为首的权重板块盘尾骤然暴跌。截至当天收盘,银行板块重挫3.54%,上证大盘也下挫逾2%。巧合的是,沪深300股指期货1312合约也于当日交割,进入交割环节的持仓量达到8100手。这引发了不少人想当然式的联想,有关资金操纵股指期货交割的传言也不胫而走。而从我们的分析研究来看,这种说法没有任何事实根据。  首先,在IF1312合约交割当日,期指各合约价格跌幅远不如现货。一是期指各合约尾盘运行较为平稳。若真有资金操纵交割,股指期货理应在收盘前和现货一起暴跌,但事实却并非如此。例如,IF1312合约在最后1分钟并没有跟随现货下跌,在沪深300指数收盘之后的15分钟里,IF1401合约走势也相当平稳,并没有延续沪深300指数的单边下跌态势。二是IF1312合约和IF1401合约价格的跌幅均小于现货指数,且期指仍保持升水。  其次,股市暴跌对交割结算价影响有限。按《中国金融期货交易所结算细则》的规定,股指期货合约采用现金交割方式,交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。沪深300指数在最后两分钟受权重股下跌影响而下跌,但因为最后两分钟的成交量相对于最后2小时的成交量来说,占比很小,基本不影响期指交割结算价的计算。根据我们的测算,12月20日现货市场尾盘的下挫对IF1312合约交割结算价的影响为0.04个点,可见要通过操纵股指期货交割价来获利是得不偿失的。  再次,交割量的增加不能作为资金操纵的证据。虽然IF1312合约有8100手持仓进入交割,但这与当日股指期货最高持仓152476手相比,占比只有5.31%,这个交割比例仍在合理范围之内。且从微观层面来看,交割量高的主要原因在于IF1312合约交割前的持续正基差迫使套保套利交易头寸进入交割程序。  最后,作为当日现货下跌的“罪魁祸首”――QFII并没有参与最后两分钟的股指期货交易,且QFII也不是股指期货交易的主要参与机构。截至2013年11月15日,股指期货市场共有机构客户190家,机构产品账户1359个,开设交易编码1848个,涉及证券、期货、基金、信托、QFII、保险等六大类机构。其中,QFII账户仅有16个,约仅占全部机构账户数的1.1%;而券商自营及资管账户则有376个,基金账户更高达540个,分别占股指期货机构账户数的27.7%和39.7%。按照账户数计算,券商和基金才是股指期货市场机构投资者的主力,而QFII的市场占比非常小,对市场影响相对有限。  市场出现波动是难免的,特别是当波动比较大时,投资者都希望找到原因,以此作为操作上的借鉴。这本身无可非议,但是这应该是建立在尊重事实的基础上,随意地将指数期货拉来作为“替罪羊”,既不符合实际,对于调整今后的投资行为更是起不到正面作用。

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