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13大券商可中线布局21大行业附48股-【资讯】

发布时间:2021-07-15 18:22:49 阅读: 来源:调料粉碎机厂家

电解铝:成本上升和需求加速下的投资机会

衡昆 安信证券

今年来,由于供需基本面较弱,铝价的上涨明显晚于其它品种。但下半年以来,随着需求加速以及投资者对成本上升担忧的加剧,LME铝价涨幅已超过40%。同时,全球铝库存也趋于稳定,表明供需基本面正在好转。

目前,国内铝厂产能利用率已超过90%,国外也在80%以上。考虑到新建产能的投产仍需一定时间,这使得铝价具备了进一步上涨的可能。

长期来看,我们预计对CO2排放征税将会迫使部分西方高成本的产能关闭,从而缓解产能扩张的压力。同时,随着发展中国家城镇化进程的加速,以及全球环保要求的提高,铝消费的增长潜力也大于其它有色金属品种。

目前,我们未来两年的国内铝价预测分别为:2010年16,000元/吨和2011年16,500元/吨。但如果需求超出预期,或成本上升的幅度超过我们预测,则铝价有进一步上涨的可能。

铝企业盈利对铝价的敏感性普遍较高。加上产能扩张,有望较好地分享铝价上涨的好处。这包括:中孚实业(600595)(评级“增持-A”)、焦作万方(000612)(评级“增持-A”)、云铝股份(000807)(评级“增持-A”)和中国铝业(601600)(评级“中性-A”)对铝价的敏感性较高;神火股份(000933)(评级“买入-A”)次之,南山铝业(600219)(评级“增持-A”)对铝价的敏感性则较低。

2010年纺织服装行业策略深度报告:凌寒不放 俏待争春

李俊松 中信建投

纺织订单、产量稳重有升,服装订单、产量快速增长

从截至9 月份的PMI 指数来看,纺织企业和服装企业的新订单、出口订单均在快速恢复中,尤其是服装企业。服装行业10 月份的新订单指数达到68.9,创出08 年以来的新高;出口订单指数也从9 月份的47.9 上升到61.3;纺织行业恢复的较为缓慢,但较年初的低谷已经大幅上升,目前基本处于历史均值附近。

多角度看出口,微观指标正在变好,进口商补库存过程即将开始从微观角度看,美国主要服装上市公司的SSS 正在环比逐步回升中,虽然目前仍未摆脱负增长局面,但预计未来几个月就将转正。

销售的转好也使得美国服装行业整体库存指标的下降,服装企业清库存过程正在进行,库存同比在快速下降,而库存/零售额也处于历史低位,预计随着未来补库存过程的开始,我国纺织服装出口将呈现回暖态势,我们预计这一过程将不会太遥远。

但成本上升阻碍纺织业恢复,服装业原材料成本处于历史低位纺织品的价格指数处于稳步回升态势中,但同时观察到毛利率指数处于不稳定的下滑通道中,PMI指数也显示了成本的快速上升。

10 月份纺织业的原材料购进指数上升到69.8,接近4 年来的峰值,而服装PMI 指数57.1,仍处于历史低位。

产业链利润向服装零售倾斜,纺织业酝酿一轮被动涨价坯布、服装面料辅料和家纺产品尚未能转嫁原料快速上升,服装业利润逐渐向零售端倾斜。目前纺织品价格09 年下半年以来呈现逐月小幅走高,这种过程更多的是在上游棉花、化纤价格上涨推动下的被动涨价过程,看好未来具备提价能力的纺织企业。内销服装市场仍呈现持续回暖走势,对全国百家重点大型百货市场服装销售数据跟踪显示,10 月份服装同比增速达到22.7%,基本已经接近金融危机之前的增速水平。

2010 年投资看点之一:看好具备提价能力的出口企业-鲁泰A公司目前衬衫订单饱满,已接至2010 年2 月份,单价比2008 年同期约提高3%左右;色织和匹染面料目前2010 年1 月份订单已经接满,目前所接订单单价较今年2、3 季度提高3%-5%。同时自供比例大,能有效抵御原材料涨价,我们调高公司目标价至13.2,维持增持评级。

2010 年投资看点之二:品牌服装——报喜鸟

我们从品牌、挑选加盟商标准、分销体系、加盟合约期限和续约、门店选择、门店外设和布置、采购体系等16 个方面全面评估各家公司加盟渠道的优劣,相对看好报喜鸟(002154)的加盟渠道。推荐顺序报喜鸟(002154)(买入,25 元)、美邦服饰(002269)(增持,25 元)、七匹狼(002029)(增持,26 元)、罗莱家纺(002293)(增持,36 元)、星期六(002291)(增持,25 元)。

值得一提的是,我们对省代模式也较为看好,但不提倡多层次代理,因此看好七匹狼(002029)的扁平化渠道建设。

中信建投:2010年航空业投资策略报告

李磊 中信建投

2009 年航空业受益于政府有效经济刺激政策和票价下跌,国内航空市场需求快速复苏,增速远好于年初预期,有利地支持了航空业成功实现扭亏。

国内航线需求快速复苏是航空业2009 年最大的亮点,预计国内客运人次增速达到23.2%,远高于2008 年度的4.72%,国内宏观经济快速回暖以及08 年雪灾、奥运等不利因素的消除是国内需求快速提升的重要驱动因素。国际航线和货运航线持续亏损是拖累行业上半年盈利能力的重要因素,进入三季度随着欧美发达经济体陆续走出低谷,国际航线和货运航线需求获得恢复性增长,业务需求出现拐点,中期趋势向上。整体航空业2009 年摆脱了2008 年度历史性亏损的不利局面,在政府政策扶持、国内需求提升和航油套保损失冲回的共同作用下,成功实现扭亏。

2010 年航空业面临较为有利的市场经营环境,高质量增长可期,高端客户恢复和单位定价水平提升助推航空主业盈利提升。

随着全球经济转暖,国际航线和货运航线需求将获得恢复性增长,尤其是高端客户的增加将提升航线整体收益率水平,同时国内航线燃油附加费政策的有效实施,航空公司很大程度上转移了成本上涨压力,预计航空业整体定价水平(国内+国际)上升5%左右,扭转了2009 年度行业增量不增收的局面。

2010 年国际原油价格受制于美元汇率、终端需求复苏和高库存压力等多重因素制约,预期波动范围大幅度收窄,大幅度上涨可能性小,预计年度均价75 美元,同比2009 年上涨15.38%。

2009 年国际原油价格随着全球金融危机缓解,逐季上涨,从年初40 美元,上涨到年底80 美元一线,年均价格65 美元/桶,同比下跌35%,成为行业09 年度扭亏的重要因素。2010 年受终端需求提升,油价中期有上涨趋势,但升幅受制于近年来的高库存压力以及欧美经济复苏的缓慢,大幅度上升可能性小,对航空业运营压力预期在合理范围之内。同时航空定价能力的提升也将有效化解油价上涨压力。

人民币汇率中期升值趋势是行业2010 年盈利提升的助推器,2010年预期升值幅度3%左右。

2009 年由于外贸进出口大幅度下滑,人民币升值空间大幅度收窄,年度基本持平,2010 年随着外贸逐步恢复正常发展水平,人民币升值压力再次显现,助推行业盈利能力提升。

投资分析:2010 年航空业将面临高质量的增长,扭转2009 年度增量不增收的局面,航空主业盈利能力的提升将很好地弥补行业优惠政策取消和套保受益下降的损失,投资评级维持增持。重点公司国航(601111)、南航(600029)。机场板块受益于需求增速提升和外航比例提高,整体盈利提升加速,关注有整体上市的上海机场(600009)、受益亚运会的白云机场(600004)、规模效益发挥的厦门空港(600897)。

申银万国:2010年零售行业投资策略

金泽斐 申银万国

主要结论及逻辑:2010 年在通胀预期抬升、消费信心恢复和收入预期强化等背景下,中国消费有望迎来新一轮增长的起点。温和通胀为零售商奠定了优异的经营环境;明年各业态零售同店增长有望超越3%的水平;渠道下沉和收购兼并双轮驱动高速扩张,从来带来盈利的集中爆发。

投资建议:我们推荐的组合是:长期坚定看好苏宁电器(002024)、小商品城(600415)的市值空间,买入并持有是我们一直的投资策略!区域零售商将是中国未来零售的中坚力量,看好银座股份(600858)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)和新华百货(600785)等。明年百货有望迎来新一轮消费升级的态势,推荐配置王府井(600859)、广州友谊(000987)、广百股份(002187)和鄂武商等,建议关注成商集团(600828)。上海世博将提升本地股的盈利预测和估值水平,推荐豫园商城(600655)、百联股份(600631)和新世界(600628)等。关注可能存在重组和资产注入预期的公司,如轻纺城(600790)、兰州民百(600738)、商业城(600306)和南京中商(600280)等。

关键假设点:1)随着时间的推移、年龄层次的升级,会带来中国居民消费倾向的整体提升,预计2015 年后人口红利有望延续。2)经历了金融危机后的中国,首先从4 万亿的投资开始启动了新一轮的增长路径,但随着货币投放的增加,基础建设的陆续推进,后续的内需消费启动将成为2010 年政府无可逃避的必然选择,我们判断国家在鼓励消费方面,政策刺激力度仍会加大,同时消费领域会有所延伸。3)在产业转移、内需驱动和城乡统筹的大背景下,未来内陆地区将成为连锁零售高速发展的新动力(310328,基金吧),我们看好山东、四川重庆、安徽和湖北等区域经济崛起过程中带給零售商的发展机会。

我们与大众舆论的不同之处:1)尽管金融危机造成了中国居民的消费突降,但这丝毫没有影响到零售商的扩张节奏,恰恰相反我们发现很多零售商利用危机造成的商业资源价格下降,纷纷进行了较大规模的门店资源积累。2)而金融危机也在很大程度上延长了这些次新店的盈利周期,可以预见,随着经济回暖趋势的确立、CPI 的回升及居民消费的再次上升,上述在危机时期新开的门店将在后续两年内爆发出强劲的增长动能,因此我们认为前期扩张较快的零售商将在未来两年具备很大的盈利弹性。3)本轮高速扩张带来的直接后果是,09 年下半年零售商纷纷推出了再融资,这预示着2010 年板块盈利释放动能会迅速增强。再融资为投资者深刻了解零售商未来的盈利增长提供了最佳的平台,而在问资本市场索取资金资源的同时,零售商也必将为他们的再融资做出各种隐形的业绩承诺,因此之前市场担心的由于机制不到位零售善于进行盈余管理的倾向将在2010 年得到有效改观。

股价表现的催化剂:国家刺激消费政策的陆续推出、通胀水平持续攀升、上市公司一季报及节假日盈利超预期。

海运业:沿海煤运价继续上涨 荐2股

孙利萍 林园远 国泰君安

临近圣诞,下游需求趋缓,11 日BDI 回调至579 点,海岬型船,巴拿马型及超灵便型、大灵便型船周环比分别-10.6%、2.7%、1.6%、5.4%:国际市场上,圣诞的临近导致钢厂休假,国际铁矿石运输需求下行。国内市场上,冬季下游钢铁需求减缓、钢材流通库存增加、钢厂开工率下行,铁矿石运输需求回落。但市场普遍认为明年钢价、铁矿石价格将有回升,因此国内钢价指数降幅有限,钢铁、铁矿石有囤货现象。在铁矿石谈判尚未结束前,运价仍有冲高可能。

沿海煤运指数较前周上涨6.5%:冬季取暖煤需使直供电厂耗煤持续回升,但恶劣天气致使港口船舶压港,电厂电煤库存下降,由此带来沿海煤运运价持续回升,目前秦皇岛-广州、上海、宁波分别为106、79、86 元/吨的运价,分别比上周上升13、5、8 元/吨。

VLCC 期租运价维稳,MR 期租运价回升VLCC 运价维稳:华南地区的港口受大雾等恶劣天气的影响船舶装卸效率下降,减少了该航线的有效运力供给,由此保证了中东-远东航线的运价稳定。11 日,中东-日本(2.5 万吨,VLCC)WS 指数上升至56.91 点,周均值上涨7.5%,VLCC 的平均收益$43,237/天,其中26.5wt海湾-日本航线的收益为$44,681 /天。

MR 运价低迷:圣诞节的临近,租家急于成交未来几周的货盘,本周成品油轮运输市场成交量猛增。11 日,新加坡-日本航线MR 船TCE升至6192 美元/天,TC7 线TCE 为8300 美金/天,MR 船平均收益升至10525 美元。

CCFI 环比下跌0.2%:由于货主赶在年底贸易合同到期前完成订单,促使欧洲航线货量较10 月、11 月有实质性小幅增长,导致欧线运价相对稳定。11 日,CCFI 收于991.45,环比下跌-0.2%,其中欧线、美西、美东航线周环比分别为0.2%、-0.63%、0.15%。

国内航运股走势:国际市场上,航运股整体跑输市场。国内市场上,长航油运(600087)走势较好,除油运四季度稳定向上外,市场看好2010 年的油轮市场是主因。

推荐长航油运(600087)和中海发展(600026):铁矿石谈判未结束前,BDI 依然存在冲高可能;电煤取暖、经济回升,支撑沿海煤运持续上涨;2010 年单壳油轮拆减,将带来油轮市场复苏。中长期,看好油轮运输市场复苏,推荐长航油运(600087);短期,沿海煤运价格继续回升将支撑2010 年沿海煤运COA 合同运价至少与09 年持平,增持中海发展(600026);BDI 仍将有冲高可能,继续持有中远航运(600428)、中国远洋(601919)。

电力行业:水火电利用小时分化加剧

谢达成 徐颖真 国信证券

1-11 月份全国电(600795)力工业生产简况公布(中电联网站),11 月份单月发、用电量分别同比增长26.9%和27.6%。

评论:

11 月份单月发、用电量同比增长26.9%和27.6%。

1-11 月份全社会累计发、用电量分别达32916 和32990 亿千瓦时,同比增长5.2%和4.8%;11 月单月发、用电量分别达3235 和3284 亿千瓦时,实现26.9%和27.6%的高增长,达多年来新高。重工业用电恢复仍是主要原因,08 年11月是发用电量增速的最低点,基数很小(09 年1 月份剔除春节因素后并非最低),但即使同07 年11 月比,年均复合增速仍可达8.4%。

工业用电快速回升,轻工业累计用电增速 0.6%,年内首次转正;重工业累计用电增速从10 月份的0.55%(10 月份开始转正)上升至3.21%,其中11 月份单月大幅增长36.15%。有色、钢铁行业仍贡献最明显,电解铝和十种有色金属产量分别同比增长34%、28%,较10 月份的17%和16%大幅提升,粗钢、生铁、铁合金产量分别同比增长36%、37%、98%,维持高增长;水泥产量也接近20%增长。

11 月单月发用电量分别环比10 月份分别增长3.65%和2.43%,均高于发用电量多年平均水平1.60%和0.95%。

我们认为 3Q09 是火电行业盈利阶段性高点,4Q 以来煤价上升部分吞噬了用电量快速恢复带来的利润增加,而且从市场对整个宏观形势的乐观预测上看,煤炭等大宗商品价格走高概率较大。

电价改革虽在进程中,但我们对其推进持较悲观态度,基于:1、从煤炭、火电发电再到电网这3 个环节中,电网自然垄断,煤炭的集中度目前也已高于发电行业,因此发电端最为分散,处弱势地位;2、政府希望最终达成的结果是电网获得合理利润,发电端上网电价通过竞价实现,进而促成销售电价联动,但整个改革非常繁杂,推进尚无时间表,“电改”之路漫长,对发电企业影响短空长多。

我们对 2010 年火电行业盈利的基本判断是:收入增幅5%(即电量增长5%、电价持平)、煤价涨幅3.5%,则2010年全年火电行业实现500 亿利润总额,与2009 年基本持平。因此维持行业的“中性”评级。由于水电行业与经济周期无关且长期看水电电价将持续上涨,因此策略上看好大水电的长期投资价值;火电行业市场表现具有逆周期性,目前仅宜把握阶段性机会。

水泥业:水泥新开工依旧未减 荐3股

韩其成 国泰君安

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11单月固定资产投资增速下滑至24%、增速环比上月下降7 个百分点,累计投资增速维持在32%以上。11 单月基建设施投资增速下滑至34%、环比上月下降3 个百分点,累计增速仍高达45%。

受上述因素影响11 单月水泥产量增速下降至18%、增速环比上月下降6 个百分点,累计产量增速提高至19%。钢筋和孰料产量单月增速亦有所下降,但玻璃和混凝土产量增速依旧呈现加速趋势。

11单月房地产销售面积和金额增速100%、167%,新开工面积同增194%,旺盛的销售导致库存大幅下降,对明年下半年政策担忧也推动了目前地产企业加快新开工和施工争取明年上半年实现销量。

11单月管桩产量同增54%、增速环比上月提升10 个百分点。管桩80%左右用于房地产,这与房地产新开工大幅增加数据相一致。根据我们之前所述管桩产量对水泥需求有3-4 个月左右提前量。

可以预期目前正在打地基的项目在明年上半年旺季来临时,即3-4月开始产生对水泥需求,而目前打地基项目集中意味着届时将集中释放对水泥的需求。预期上半年地产量价齐升有助于该趋势加强。

非常遗憾和困惑的是,11 单月水泥新开工项目投资计划仍有143亿、且比10 月增加了15 亿。而之前政策指出截止9 月30 日止暂停新建生产线,该数据内涵和意义与该上述政策明显相背离。

水泥设备产量增速呈逐月下降趋势,单月量依旧环比增加,意味着未来半年仍处于项目新投产高峰期。略庆幸的是11 单月水泥新开工投资同降8%,总投资计划同降33%,投资规模同比明显下降。

该月数据并不足以扭转我们11 月5 日《需要个理由打破寂寞》和年度策略《盈利增速前高后低,目前是介入时点》的观点判断:“明年上半年景气度好于下半年,2011 年景气度好于2010 年好”。

但 11月水泥新开工投资数据如上月我们看到数据时一样,不解思考仍然不解,与政策指向不一致。我们将持续观察该数据,并根据上述单月数据变化来修正策略报告中“新增供需边际模型”和观点。

自《需要个理由打破寂寞》之后水泥短期大幅拉升,目前仍坚持至明年2 季度初有阶段性行情判断,目前处消化整固期,各省淘汰细则和清理在建明朗后构成支撑。坚持之前冀东、海螺、青松等配置。

煤炭业:煤炭库存下降市场行情继续向好 荐2股

张顺 渤海证券

受焦炭价格上涨,炼焦煤市场行情继续向好。山西太原二级焦炭价格为1650元/吨,上海二级焦炭价格为1880元/吨,较上周上涨20-30元/吨。

国际煤炭价格高位震荡,澳大利亚BJ煤炭价格为80.8美元/吨;南非理查德港煤价为67.49美元/吨;

沿海煤炭运价连续三周大涨。其中秦皇岛至广州航线市场运价报收于106元/吨,较上周上涨13元/吨

主要港口库存则继续下降,截至12月9日,北方六港(不包括黄骅港)煤炭库存1286万吨,较上周减少75万吨,下降5.5%

直供电厂存煤量略有回升。截至12月6日,直供电厂存煤2403万吨,较上周上涨42万吨,可用约12天

经济的好转和取暖用煤需求的持续增加,煤炭需求仍然旺盛,目前临近年底煤矿安检力度加大,预计供给并不会明显增长,预计市场价格仍将上行,动力煤价格上涨更为明显。

本周重点推荐:神火股份(000933)、上海能源(600508)--电解铝业务受益于铝价上涨。

交通运输业:成品油运价继续大幅反弹

李冬 金嫣 浙商证券

BDI受Capesize期租和FFA走弱影响显著 本周BDI指数收于3579点,周平均3795点,较上周下跌4.19%。其中,Capesize期租大幅下跌和FFA价格下跌起到了主导作用。从具体航线来看,巴西和澳洲到中国的铁矿石运价本周跌幅均在10%以上,但是印度航线铁矿石运价出现反弹。主要是由于圣诞节将至,货主多持观望态度。市场经过前期的活跃之后,目前转入相对淡季。

圣诞临近、成品油运价继续大涨 本周BDTI指数收于741点,周平均运价指数727.4点,较上周上涨5.09%;BCTI指数收于595点,周平均运价指数581点,较上周上涨7.99%。从船型来看,各船型的原油运价涨跌互现,Panamax船运价上涨6%;Suezmax运价大幅下跌20%。本周,成品油市场继续大涨,除MR平均期租再度上涨25.84%以外,Panamax兼用船运价大幅上涨53%。

欧洲和地中海航线再度提价 本周CCFI收于991.45点,环比下跌0.2%。市场总体保持平稳。欧洲和地中海航线再度提价,分别为1395美元/TEU和1377美元/TEU(较上周上涨了39美元/TEU和33美元/TEU)。北美航线船公司也正酝酿着明年1月1日的涨价计划,美西、美东的幅度均为300美元/TEU。但由于船舶装载情况不甚理想,涨价计划能否实现,需建立在运力继续缩减的基础上。

沿海煤炭运价持续上涨趋势 本周沿海散货运价指数收于1926.13点,较上周上涨6.5%,增幅有所回落。上涨动力依然是电厂补库存需求。12月份以来,华中、华东等地区电厂接连出现电煤紧张的状况,华东沿江的多数电厂存煤在7天警戒线上下,苏州电厂存煤更是低至3天。电厂煤炭告急,补库积极,煤炭需求继续旺盛。另外,受恶劣天气影响,北方港口船舶压港依然严重,秦皇岛港锚地船舶约为180艘,推动了运价上涨。本周粮食运价涨幅收窄,金属矿石运价与上周持平。

航天军工业:2010年重组进程将加速 荐7股

冯福章 高晓春 中信建投

航空制造业:2010 年集团将积极推进子公司整体上市当前行业内上市公司估值较高(PE 达71 倍)的原因:一是相关公司业绩增长稳定;二是重组预期强烈。

业绩方面主要看军品和转包两大业务。我们预计未来3~5 年我国军费年增长率在15%左右,这为航空制造业军品业务的发展提供了良好机遇。转包业务今年下滑幅度不大,明年将恢复高增长,预计09 年转包额度下滑幅度小于20%,2010 年波音和空客的订单有望恢复到08 年的正常水平,相应地将带来我国转包交付额约30%的同比增长。

2010 年行业内上市公司的重组预期强烈。中航工业集团明确力争在3 年内实现子公司的整体上市,5 年内实现集团的整体上市。

2010 年已经是承诺后的第二年,资产证券化将会在明年加速,航空动力(600893)和洪都航空(600316)两家公司值得重点关注。

航空制造业重点推荐:航空动力(600893)、洪都航空(600316)、中航重机(600765)、哈飞股份(600038)行业内上市公司的投资机会主要集中在两个方面:第一,具有重组概念的公司,主要是航空动力(600893)和洪都航空(600316);第二,业绩弹性较大的公司,主要是中航重机(600765)和哈飞股份(600038)。

航空动力:防务增速稳定;转包业务受益于制造转移,明年实现正增长;年报可能高送转;待注入资产较多。洪都航空:L15 年产量或超过10 架,未来10 年的需求约为550 架左右;可能有进一步的资产注入。中航重机(600765):各业务均与新能源相关;中航集团的重机基础件以及高新装备的资产整合平台。哈飞股份(600038):直升机制造基地;复合材料技术领先;参股从事ERJ145 生产的安博威。

兵器制造业:三年内由110 多家子集团缩减为30 个子集团目前兵器集团上市公司的资产规模较小,10 家上市公司的总资产和净资产分别占集团的16.3%和19.3%。集团仍有大量的资产没有上市。兵器集团提出用3 年多的时间,把现在110 多家成员单位重组为30 多个专业化的子集团。同时表示将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合,逐渐把优质资产注入上市公司。光电、特种化工和重型车辆将是其未来发展的三大支柱产业,这三大产业集中的资产也较多,资产注入的机会较多。

兵器制造业重点上市公司推荐:中兵光电(600435)、凌云股份(600480)、晋西车轴(600495)中兵光电(600435):受益于集团对光电资产的整合;军品均具有信息化与精确打击特征。凌云股份(600480):业务前景看好,资产注入预期锦上添花。晋西车轴(600495):未来看点在于产能消化和高速轴的国产化。

航运行业:运价波幅将加大 荐4股

杨鑫 中金公司

航运业三个子行业2010年运价波幅将加大,把握阶段性交易机会仍然为投资主线:预计干散货平均运价低于09年,BDI均值预计2000点,年内运价将前高后低,预计成W型振荡走低,二季度和四季度有望走高,近期1-2月份BDI将高位回落,3月开始预计将有反弹;油轮平均运价将显著高于09年,大幅反弹在下半年,全年成反L型走势;集运全年运价呈倒V型,机会在二三季度。因此,航运股2010年将阶段性跑赢大盘,1-2月建议低配航运股(除中海发展(600026)由运价谈判超预期将带来机会,中远航运(600428)可能加大特种船的投资也将带来估值提升),3月开始基于运价反弹以及年报超预期,建议超配航运股,着重把握中国远洋(601919)和中海集运(601866)的机会,长航油运建议上半年逢低介入。

理由:干散货市场前高后低,运价波动将加大:2010年需求增速预计在3-7%,中国铁矿石进口增速将高位回落,日本欧盟经济恢复将带来主要增量。2010年供给增速预计在9-11%,对应新船交付率55%到65%的区间(09年该比率为62%)。因此供求增速的差距明显。09年上半年运价低迷和全球信贷紧缩导致的交船严重延期在2010年将有明显改善,这将带动运价逐步走低。预计2010年受需求恢复和运力过剩的双重影响,运价波动将非常大,指数波动范围预计为1500-4500点。就近期而言,1-2月中国春节期间货量将较平淡,目前来看贸易商抢运铁矿石动力不强,预计BDI将高位回落,3月开始南半球粮食需求和铁矿石谈判将带动运价反弹。

油轮市场前低后高:2010年需求和供给增速均在4-5%,油运需求将在欧美经济恢复之下有明显恢复,2010年平均运价将显著高于09年的行业低谷水平。09年四季度VLCC运价已经如期反弹,一二季度为传统淡季,运价将难创新高,但2010年下半年开始的大量单壳船拆解将带动运价反弹,全年运价预计呈反L型的前低后高走势。

集运关注二三季度:2010年供给增速7.0%,高于需求增速3.7%,且由于目前超过10%运力闲置,因此2010年供求状况不容乐观。但由于09年上半年市场极差,在船东继续控制运力的前提下, 2010年平均运价将高于09年,尤其是船东联合程度增强将使得二三季度运价可能上涨。近期而言,12月到明年2月淡季货量将环比11月回落,从3月开始的美线运价谈判对行业走势至关重要,若能如期提价将带来较大投资机会。

近期关注中海发展谈判进展以及中远航运(600428)的成功转型,3月开始把握中国远洋(601919)和中海集运(601866)的交易性机会,上半年逢低介入长航油运:航运股2010年业绩将同比09年有大幅提升,我们上调中国远洋、中海发展和中远航运2010年盈利预测。对于中国远洋,我们目前盈利预测为2010年盈利14.8亿元,相当于公司实现的平均运价为BDI 2600点的水平,预计每400点的提升将使得公司净利润增加约23亿元,弹性最大,因此建议跟随BDI把握交易性机会,目前来看中国远洋和中海集运(601866)在3月开始伴随着BDI反弹、美线运价谈判和业绩公布将带来机会。中远航运在未来两年将成功实现“干散货”到“特种运输”的华丽转型,且是唯一一家2011年基于大幅运力扩张有比较确定业绩大幅增长的公司,公司近期预计仍将加大特种船的投资力度,我们上调评级至“推荐”。

估值:目前中国远洋A股和H股2010年市净率分别为3.0和1.9倍;中海集运A股和H股2010年市净率分别为2.2和1.2倍;中海发展A股和H股市盈率分别为21和15倍,市净率分别为2.2和1.6倍,处于板块低端。中远航运2010年市盈率为30倍,但2011年市盈率降为14倍。

风险:铁矿石谈判导致贸易商抢运或者矿主租船力度加大,或投机因素导致BDI在明年1-2月走高,将使得交易性机会早于预期,我们会密切跟踪。

纺织服饰行业:11月出口数据符合预期 荐2股

吴骁宇 朱毅 湘财证券

事件

2009年11月纺织服装出口总额为139.59亿美元,同比下降9.53%,降幅较10月收窄2.98个百分点。分类看,纺织品和服装表现迥异,其中纺织品出口金额为53.66亿美元,同比上升7.42%,实现09年以来首次正增长,主要原因是金融危机影响在去年四季度开始集中爆发,导致11、12月的出口数据基数比较低;相比纺织品,服装类的表现显得有些相形见拙,其11月出口金额为85.93亿美元,同比下降17.65%,剔除2月份春节因素的影响,增速为今年以来最低值。1-11月,纺织品和服装类出口金额分别为537.6和964.86亿美元,同比下降分别为11.01%和11.24%,符合我们的预期。

点评

纺织服装表现迥异说明行业仍存在较大不确定性。11月的出口数据既让我们惊喜地看到了纺织品出口同比增速在年内首次转正,也目睹了服装类出口增速又一次跌落谷底,说明出口短期回暖的可能性仍然不大。同时我们也看到,由于国内棉花及化纤等原材料价格的持续攀升加上人民币一直面临新一轮的升值压力以及贸易保护主义的不断抬头,国内服装企业出口订单有被转移及转出的迹象。

目前纺织行业的复苏仍主要依赖于出口业绩的恢复。虽然政府今年极力扩大投资并刺激消费,在一定程度上提升了我国纺织行业的景气度,不过投资及消费在目前仍难当大任,出口依然会在未来几年内占据主导地位。中国纺织服装的全球出口份额在今年依旧保持稳中有升的态势,说明我国纺织服装出口竞争力的龙头地位依然难以撼动。我们首次预测2010年我国纺织服装出口同比增速将在-5%-5%之间。

风险提示。人民币汇率升值,原材料价格持续上涨及贸易保护主义风险等。

投资评级

维持行业中性的投资评级。由于纺织品11月出口数据令人惊喜,累计降幅持续收窄,未来值得期待。我们认为鲁泰A及山东如意(002193)等出口龙头企业由于议价能力较强,在明年出口形势缓慢复苏的前提下应能体现一定的投资价值。建议积极关注。

有色金属行业:欢迎一万八千 荐1股

王冠苏 国金证券

消费很好:

在六种 LME 有色金属中,铝是目前唯一具有消费亮点的金属。如报告正文所示,LME 铝的注销仓单最近维持在10-20 万吨的高位水平,暗示出消费商从LME 仓库中持续提货的状态。

目前,LME 铝库存已经见顶。考虑到未来的注销仓单数量(库存流出量)和所剩无几的闲置产能重启(库存流入量),我们认为LME 库存会持续下滑。

欧洲铝厂成本增加:

周期在轮回。2005 年底,欧洲许多铝厂与电厂签署的电力供应长单临近到期。于是,铝厂与电厂之间需要重新商谈供应电价,并再次签署长单协议。然而,由于欧洲电价通常会受到二氧化碳价格的很大影响,所以欧洲电价正在逐步提高。因此,每当欧洲铝厂更新供电长单时,用电成本的提高都将通过供给侧而影响原铝价格。

我们发现,类似情况正在重新上演。最近,欧洲铝业协会表示,随着欧洲电价的持续上涨,欧洲约66%的电解铝企业将面临关闭。我们估计有200 万吨的电解铝产能将会受到成本增加的挑战。

当然,随着需求环比回暖,供给应该相应增加,而不是减少。那么也就是说,全球原铝成本曲线将出现上调,而价格又同时沿着新上调的成本曲线,向右上方滑动。

目前,铝期货有投机因素,但涨势仍很健康:

我们相信,最近的铝价上涨存在着一定的投机成分。但是,我们对此并不十分担心。

一方面,虽然铝价的上涨速度较快,但至少目前的基本面状况是支持铝价上涨的。另一方面,我们发现国内上期所的期铝持仓并没有大幅增加,暗示出比较健康的交投状态。

我们最爱焦作万方(000612):

没有理由恐高:虽然股价创出了近期新高,但请允许我们提醒投资者:如今的焦作万方(000612)即将入股煤矿资产。如果将煤矿价值剔除掉,我们发现,公司股价不仅没有创出新高,反而低于其他铝业公司。

关键是目前价值仍被低估:我们不关心历史涨幅,我们只关心目前股价是否仍被市场低估。按照目前16,000 元/吨的铝价计算,公司明年业绩超过1.55 元,市盈率不足18 倍。我们预测明年铝价18,000 元/吨,给予20 倍P/E,目标价40 元。

计算机业:内看信息化推动外看经济回暖 荐7股

王珂英 东莞证券

2009年国内计算机行业回顾。软件产业收入增速回落,电脑和外围设备市场初步呈现行业复苏的趋势,笔记本电脑成为其中的一抹亮色。上市公司前三季度软件和服务公司收入增速同比下滑,行业专业设备提供商如证通电子(002197)、御银股份(002177)、广电运通(002152)和长城信息(000748)前三季度收入增长为正。

我国信息化发展重点:两化融合、基础设施和现代服务业。“两化融合”拉动了制造业应用软件的需求。而未来两年,中国仍将进一步加大基础设施以及现代服务业的投资力度,并采取积极政策加快民生工程建设,通过投资和消费带动经济平稳快速发展。在转变经济增长方式为导向的政策下,在2009年推迟的IT投资需求将在2010年重新启动。

全球PC行业初现复苏局势。第三季度全球PC出货量同比增长,相关厂商业绩好转。赛迪顾问预测,2011年我国PC市场销售额复合增长率为10.4%,中国PC电脑市场回暖拉动相关公司的业绩。

全球经济回暖拉动软件外包市场。中国的外包市场正处于萌芽期,在规模庞大的全球离岸外包市场中,其发展速度正在加快。

计算机行业投资策略和个股推荐。我们预计经济的回暖以及经济增长方式转变的需要对软件和服务提供了快速增长的间和动力,未来两年,软件和服务上市公司业绩的增长将高于整体A股,为相关上市公司提供了投资的价值空间。电脑与外围设备的整体板块投资价值空间不大。我们给予软件和服务“推荐”的投资评级,给予硬件和外围设备“中性”推荐评级。关注受益于国内信息化驱动下行业应用软件需求扩大的公司,以及受益于全球经济复苏的公司。建议关注东软集团(600718)、东华软件(002065)、青岛软控(002073)、广电运通(002152)、长城开发(000021)、同方股份(600100)、辉煌科技(002296)。

医药生物:VE一季度行情明确 荐2股

李敬雷 黄挺 国金证券

维生素 VE 近况更新:明年一季度签单逐步确定,维持高价。

11、12 月,维生素VE 市场在消化9、10 月份的订单,维持需求稳定、价格维持高位的状态。国内市场成交价格较稳定、海外市场成交价格11 月中旬有10%的上涨。

进入 12 月下旬,维生素VE 生产企业将与主要客户签订明年一季度的订单。从目前了解的情况看,我们认为明年一季度的价格将继续维持今年四季度的价位。

明年新订单的签订,验证了我们对明年上半年景气度保持旺盛的观点,也打消了部分对VE 价格持续性的疑虑。

维生素 VE 业绩预测:新订单的确定,确保了一季度业绩增长。

2009 年维生素VE 生产企业季度业绩实现逐季提升,明年一季度新订单的签订,将确保明年业绩同比的大幅增长。增长的动力是:量增、价涨。

我们预计两家 VE 生产企业浙江医药(600216)、新和成(002001),明年一季度业绩将同比增长200%以上、半年报业绩将同比增长100%以上,若下半年价格能够继续维持,全年业绩同比增长30%以上。

如果考虑可能由于需求旺盛带来的产品价格的进一步上涨,实际业绩增幅可能比上述要快。

维生素 VE 投资机会:确定的增长、较低的估值、安全的收益è 根据国金医药组对明年医药板块的预测,在医药行业明年30%利润增长的假设前提下,PE 已经达到35 倍。因此只有更快高成长,才有可能获取超额收益。

两家维生素 VE 生产企业一季度200%的高成长已经确定,全年30%以上的增长也很可能实现,而目前的估值仅有10-11 倍,是目前医药板块中少有的安全品种。

我们认为:在明年上半年之前尚不需要担心 VE 价格的调整,原因见下文阐述。因此两家企业仍然是目前医药板块较好的投资标的,可继续持有获取安全收益。

对维生素行业的观点:我们看好行业景气周期上行到明年,目前还是景气度反转的上半场。我们在10 月份报告《维生素独辟蹊径研究之一:论维生素与猪牛羊的关系》中,提出今年至今维生素价格的上涨不仅仅是一个补库存(事件性因素)或者10 月份是需求旺季(季节性因素)能解释的,其背后的深层次原因是养殖业周期性波动带来的维生素需求的彻底反转,这个周期的持续时间是2009 年-2011 年。因此,我们对明年需求、销量的增长比较乐观。

我们预测新和成(002001)2010 年VE 销量将有10%以上的增长、VE 均价明年将比今年增长15%,公司明年继续实现量价齐升的局面。在这样的情况下,我们预计新和成(002001)2009、2010 年的EPS 为3.122 元、4.042 元,2010 年业绩同比增长30%。在我们对明年仍是景气度向上的判断下,我们认为可以按照明年15-20 倍估值定价,目标价60 元以上,维持“买入”评级。

我们预测浙江医药(600216)2010 年VE 销量将有5%-10%的增长、VE 均价明年将比今年增长15%,公司明年继续实现量价齐升的局面。在这样的情况下,我们预计浙江医药(600216)2009、2010 年的EPS 为2.500 元、3.282 元,2010 年业绩同比增长30%。在我们对明年仍是景气度向上的判断下,我们认为可以按照明年15-20 倍估值定价,目标价50 元以上,维持“买入”评级。

房地产:有利于注意力转至股票本身 荐11股

曹旭特 国金证券

事件。国务院14日召开常务会议,研究完善促进房地产市场健康发展措施,全面启动城市和国有工矿棚户区改造工作。主要包括四项措施:

一要增加普通商品住房的有效供给。适当增加中低价位、中小套型普通商品住房和公共租赁房用地供应,提高土地供应和使用效率。在保证质量前提下,加快普通商品住房建设。

二是继续支持居民自住和改善型住房消费,抑制投资投机性购房。加大差别化信贷政策执行力度,切实防范各类住房按揭贷款风险。

三要加强市场监管。继续整顿房地产市场秩序,加强房地产市场监测,完善土地招拍挂和商品房预售等制度。加强房地产信贷风险管理。

四要继续大规模推进保障性安居工程建设。力争到 2012年末,基本解决1540万户低收入住房困难家庭的住房问题。

舆论的压力可能是导致本次会议召开重要原因之一。本次会议与国务院在9日召开的常务会议仅事隔5天,上次会议中除了市场预期内的二手房营业税优惠在年底到期,明确提出了其他优惠政策不变,在事隔几天后再次开会讨论房地产,我们认为来自舆论的压力可能是促成本次会议的重要原因。

主要措施集中在供给。上面提到抑制房价快速上涨的措施主要集中在供给层面,由于房屋建设供给的低弹性,短期效果不会很明显。但根据目前新开工的增长和政府对增加普通住房供给的态度分析,明年中期供给将实质形成,届时供求关系会得到缓和,房价将得到抑制。

抑制投资购房有利于行业长远发展。政府对地产的态度仍没有发生根本改变,本次会议也再次提出了继续支持居民自住和改善型住房消费。但未来会通过加大差别化信贷政策执行力度来抑制投资性购房,也即会进一步提升投资购房的信贷成本来挤出这部分需求。投资购房需求弹性大且不够真实,通过抑制投资需求来使房价平稳对行业长远发展有利,因为这更能够延长行业的上升期。从拿地方面对上市公司而言也有好处,目前部份开发商对市场未来预期过高导致高价地的频繁出现,加大了上市公司的扩张难度,而对房价和地价预期的理性回归对上市公司的资源拓展和长远发展都更为有利。

投资策略。决定地产股投资价值的根本还是基本面和估值水平,政府已经明确表态首次购房实行七折利率和改善型自住房提法短期不会取消,而明年上半年的金融环境也不会比目前更差,所以我们不认为行业的基本面开始走下滑之路。从另外一个角度,目前房价越涨而股价越低迷的原因是政策预期所导致,而房价如真能够得到平稳,市场会将注意力从政策转移至股票本身,目前行业内重点公司10年市盈率在16-18倍,并且上述估值是能够得到预收款层面的保证的。所以我们的投资建议是逢低增持,重点推荐万科(000002)、招商地产(000024)、保利地产(600048)、金地集团(600383)、大连友谊(000679)、信达地产(600657)、冠城大通(600067)、北京城建(600266)、安徽水利(600502)、昆百大、南通科技(600862)。

中投证券:铁路货运统一运价上调 三大公司受益有限

李超 中投证券

国家发改委和铁道部联合发布通知,决定自2009 年12 月13 日起,调整国家铁路货物运输价格:国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高0.7分钱,即由现行平均每吨公里9.61 分钱提高到10.31 分钱。其中,运营价格由平均每吨公里6.31 分钱提高到7.01 分钱,铁路建设基金维持现行每吨公里3.3 分钱的标准不变。

投资要点:

统一运价平均上调 7.3%,增加铁路行业营业收入6%左右。

此次调整将运营价格从平均0.0631 元/吨公里上调到0.0701 元/吨公里,上调幅度11.1%。由于铁路建设基金仍维持0.033 元/吨公里标准不变,铁路货运实际资费水平从0.0961 元/吨公里增加到0.1031 元/吨公里,增长7.3%。以目前我国铁路行业货运收入占比55%计,此次价格调整将增加铁路行业营业收入6.1%(建设基金不计入营业收入)。

此次调价对三大上市铁路公司收入和盈利能力提升甚微。此次货运价格调整对我国三大铁路公司影响不大。大秦铁路(601006)由于核心资产大秦线的煤炭实行特殊运价,此次调整主要受益的是北同蒲线和丰沙大线,我们模型测算对公司营业收入和利润影响不大;另外,准备收购的太原局资产在进行2010 盈利预测时已经假设平均运价增加0.007元/吨公里,本次价格调整完全符合预期。对铁龙物流(600125)的影响主要是长14 公里的沙鲅线的运价,虽然平均运价上调了11%,但由于距离太短,平均每吨货物收入仅增加0.098 元,增加2010 年营业收入470 万左右,仅占总收入的0.3%。广深铁路(601333)更是全线已经实行货物特殊运价而不受此次调整影响。

未来铁路货运仍存在提价空间。目前我国公路整车货运价格在0.25-0.3 元/吨公里之间,是铁路货运价格的2-3 倍。我们分析被长期管控的铁路货运价格随着我国价格体系逐渐理顺,存在较大的提升空间。

重点推荐“大秦铁路(601006)”和“铁龙物流(600125)”,关注“广深铁路(601333)”。今年1-10 月份我国铁路客运累计周转量增长1.99%,整体趋势持续向上,10 月份增速达到7.8%,基本恢复到历史平均水平。1-10 月份铁路货运累计周转量同比增长-2.13%,这反映了今年以来以煤炭为主的大宗商品运输需求一直比较疲软的状况,随着工业生产活动的持续好转,8月份以来货运增速持续改善,我们分析随着工业的复苏和低基数效应,明年铁路货运增速将维持在较高水平。展望2010 年,我们分析铁路行业的投资机会主要来自制度层面的变革和个股基本面的变化。大秦铁路(601006):资产注入完成后,公司拥有我国所有的煤炭运输战略通道,长期增长空间被打开,目前公司估值水平没有充分反映这一基本面的变化。

铁龙物流(600125):行业成长空间广阔、业绩增长弹性较大,目前估值仍属合理范围。广深铁路(601333):我们一直坚持广深将沿京广线继续北扩,只是时间点难以把握,但大秦资产注入方案的实施将加快这一进程。

中信建投:航空及兵器制造业2010年投资策略

冯福章 中信建投

航空制造业:2010 年集团将积极推进子公司整体上市当前行业内上市公司估值较高(PE 达71 倍)的原因:一是相关公司业绩增长稳定;二是重组预期强烈。

业绩方面主要看军品和转包两大业务。我们预计未来3~5 年我国军费年增长率在15%左右,这为航空制造业军品业务的发展提供了良好机遇。转包业务今年下滑幅度不大,明年将恢复高增长,预计09 年转包额度下滑幅度小于20%,2010 年波音和空客的订单有望恢复到08 年的正常水平,相应地将带来我国转包交付额约30%的同比增长。

2010 年行业内上市公司的重组预期强烈。中航工业集团明确力争在3 年内实现子公司的整体上市,5 年内实现集团的整体上市。

2010 年已经是承诺后的第二年,资产证券化将会在明年加速,航空动力和洪都航空两家公司值得重点关注。

航空制造业重点推荐:航空动力、洪都航空、中航重机、哈飞股份行业内上市公司的投资机会主要集中在两个方面:第一,具有重组概念的公司,主要是航空动力和洪都航空;第二,业绩弹性较大的公司,主要是中航重机和哈飞股份。

航空动力:防务增速稳定;转包业务受益于制造转移,明年实现正增长;年报可能高送转;待注入资产较多。洪都航空:L15 年产量或超过10 架,未来10 年的需求约为550 架左右;可能有进一步的资产注入。中航重机:各业务均与新能源相关;中航集团的重机基础件以及高新装备的资产整合平台。哈飞股份:直升机制造基地;复合材料技术领先;参股从事ERJ145 生产的安博威。

兵器制造业:三年内由110 多家子集团缩减为30 个子集团目前兵器集团上市公司的资产规模较小,10 家上市公司的总资产和净资产分别占集团的16.3%和19.3%。集团仍有大量的资产没有上市。兵器集团提出用3 年多的时间,把现在110 多家成员单位重组为30 多个专业化的子集团。同时表示将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合,逐渐把优质资产注入上市公司。光电、特种化工和重型车辆将是其未来发展的三大支柱产业,这三大产业集中的资产也较多,资产注入的机会较多。

兵器制造业重点上市公司推荐:中兵光电(600435)、凌云股份(600480)、晋西车轴(600495)中兵光电:受益于集团对光电资产的整合;军品均具有信息化与精确打击特征。凌云股份:业务前景看好,资产注入预期锦上添花。晋西车轴:未来看点在于产能消化和高速轴的国产化。

国海证券:电气设备行业2010年投资策略报告

孙林 国海证券

销售电价上调,电网投资增长可以期待。自2009年11月20日起,国家发改委将全国销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。此次电价调整可以看做是对去年电价上涨以来,国网和南网公司盈利的补偿性调整,未来的投资计划可能将超出今年的预期。此次销售电价上调2.8分/度,预计10年电网公司可以增加营业收入700亿元。后续随着我国用电量的增长,电网公司的盈利能力还将继续增强,对明年的电网设备招标有一定利好。输变电行业仍将保持高景气。 智能电网和新能源规划促使行业仍有向上预期。2010年将是智能电网研究和建设稳步推进的重要一年,相关工作会出现实质性的进展。从实施阶段来看,初期智能电网的建设主要体现在特高压建设的推进、用电端采集系统的铺开以及智能化、新能源并网技术的应用、数字化变电站试点的建设方面。为降低化石能源比重,亟待大规模发展替代能源产业(主要包括风能,核能,生物质能,新能源),未来十年风能、核能等新能源在我国一次能源的结构占比将大幅上升。 2010年行业增长仍保持稳健,平均动态市盈率为30.22倍。考虑到行业成长性,整体电力设备估值相对合理,而其中的一些具有中长期内在价值的公司其估值风险更小。行业中长期来看依然具有较好的投资价值。我们维持行业10年"强于大市"评级。细分行业输变电设备行业及电气自控设备行业仍会延续高成长性,给予"强于大市"评级,火电相关设备景气见顶迹象明显,给予"中性"评级。 维持特变电工(600089)"买入"、许继电气(000400)、东方电气(600875)、置信电气(600517)、平高电气(600312)、国电南瑞(600406)的"增持"评级。

国泰君安:四因素推银行股上涨

国泰君安

银行股昨日(091214)大幅走强,并带动大盘翻红。主要原因在于以下几个方面:

(1)货币供应与信贷数据强于市场预期,经济复苏势头日趋强劲。央行刚公布的11 月份新增人民币贷款2948 亿元,与我们3000 亿元预期接近。但前一段时间媒体和市场将该预期引向2000 亿元低值,结果公布的数据明显强于市场预期。如果考虑到11 月份近3000 亿元人民币信贷增量是在年底监管层采取趋紧的窗口指导下取得的,不难看出实际的贷款需求水平已有大幅上升,这从另一个侧面佐证了经济复苏势头日趋强劲。

(2)CPI 转正推高加息预期,有助于银行净息差上升。上周五国家统计局公布,11 月份我国CPI 同比上涨0.6%,结束了连续9 个月的负增长。尽管加息到来还远不是时候,但加息预期无疑是在增强,这对银行业的净息差已经形成推力。

(3)银行股估值偏低。按昨日收盘价计算,国有大行、股份制银行、城商行的2010 年动态PB 分别为2.15 倍、2.34 倍和3.3 倍,动态PE 为别为11.65 倍、13.5 倍和20.02 倍。我们认为2010 年我国银行股平均PE、PB 有望达18 倍、3.3 倍,银行股估值提升空间较大。

(4)迪拜危机有望缓解,周边市场走好。阿布扎比向迪拜提供100 亿美元资金援助,投资者信心提振,周边市场上涨。

维持银行股增持评级

尽管短期银行股走势有太多的不确定性,但2010年银行业量价齐升、信贷成本压力减轻的景气格局是比较确定的,银行盈利能力增强且更趋稳健。故维持银行股增持评级。个股选择方面,兼顾银行成长性和金融创新两大选股思路,继续“长驻主线,游击辅线”的投资策略,主线为深发展、兴业、南京、民生、工行(601398);辅线包括招行(600036)、浦发和中行(601988)。短线可继续关注中信银行(601998)、宁波银行(002142)的补涨机会。

申银万国:2010年零售行业投资策略

申银万国

主要结论及逻辑:2010 年在通胀预期抬升、消费信心恢复和收入预期强化等背景下,中国消费有望迎来新一轮增长的起点。温和通胀为零售商奠定了优异的经营环境;明年各业态零售同店增长有望超越3%的水平;渠道下沉和收购兼并双轮驱动高速扩张,从来带来盈利的集中爆发。

投资建议:我们推荐的组合是,长期坚定看好苏宁电器(002024)、小商品城(600415)的市值空间,买入并持有是我们一直的投资策略!区域零售商将是中国未来零售的中坚力量,看好银座股份(600858)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)和新华百货(600785)等。明年百货有望迎来新一轮消费升级的态势,推荐配置王府井(600859)、广州友谊(000987)、广百股份(002187)和鄂武商等,建议关注成商集团(600828)。上海世博将提升本地股的盈利预测和估值水平,推荐豫园商城(600655)、百联股份(600631)和新世界(600628)等。关注可能存在重组和资产注入预期的公司,如轻纺城(600790)、兰州民百(600738)、商业城(600306)和南京中商(600280)等。

国金证券:看好维生素行业景气周期上行到明年

国金证券

对维生素行业的观点:我们看好行业景气周期上行到明年,目前还是景气度反转的上半场。我们在10 月份报告《维生素独辟蹊径研究之一:论维生素与猪牛羊的关系》中,提出今年至今维生素价格的上涨不仅仅是一个补库存(事件性因素)或者10 月份是需求旺季(季节性因素)能解释的,其背后的深层次原因是养殖业周期性波动带来的维生素需求的彻底反转,这个周期的持续时间是2009 年-2011 年。因此,我们对明年需求、销量的增长比较乐观。

我们预测新和成 2010 年VE 销量将有10%以上的增长、VE 均价明年将比今年增长15%,公司明年继续实现量价齐升的局面。在这样的情况下,我们预计新和成2009、2010 年的EPS 为3.122 元、4.042 元,2010 年业绩同比增长30%。在我们对明年仍是景气度向上的判断下,我们认为可以按照明年15-20倍估值定价,目标价60 元以上,维持“买入”评级。

我们预测浙江医药 2010 年VE 销量将有5%-10%的增长、VE 均价明年将比今年增长15%,公司明年继续实现量价齐升的局面。在这样的情况下,我们预计浙江医药2009、2010 年的EPS 为2.500 元、3.282 元,2010 年业绩同比增长30%。在我们对明年仍是景气度向上的判断下,我们认为可以按照明年15-20 倍估值定价,目标价50 元以上,维持“买入”评级。

中金公司:2010年航运板块投资策略

杨鑫 中金国际

投资提示:

航运业三个子行业2010年运价波幅将加大,把握阶段性交易机会仍然为投资主线:预计干散货平均运价低于09年,BDI均值预计2000点,年内运价将前高后低,预计成W型振荡走低,二季度和四季度有望走高,近期1-2月份BDI将高位回落,3月开始预计将有反弹;油轮平均运价将显著高于09年,大幅反弹在下半年,全年成反L型走势;集运全年运价呈倒V型,机会在二三季度。因此,航运股2010年将阶段性跑赢大盘,1-2月建议低配航运股(除中海发展由运价谈判超预期将带来机会,中远航运可能加大特种船的投资也将带来估值提升),3月开始基于运价反弹以及年报超预期,建议超配航运股,着重把握中国远洋和中海集运的机会,长航油运建议上半年逢低介入。

理由:

干散货市场前高后低,运价波动将加大:2010年需求增速预计在3-7%,中国铁矿石进口增速将高位回落,日本欧盟经济恢复将带来主要增量。2010年供给增速预计在9-11%,对应新船交付率55%到65%的区间(09年该比率为62%)。因此供求增速的差距明显。09年上半年运价低迷和全球信贷紧缩导致的交船严重延期在2010年将有明显改善,这将带动运价逐步走低。预计2010年受需求恢复和运力过剩的双重影响,运价波动将非常大,指数波动范围预计为1500-4500点。就近期而言,1-2月中国春节期间货量将较平淡,目前来看贸易商抢运铁矿石动力不强,预计BDI将高位回落,3月开始南半球粮食需求和铁矿石谈判将带动运价反弹。

油轮市场前低后高:2010年需求和供给增速均在4-5%,油运需求将在欧美经济恢复之下有明显恢复,2010年平均运价将显著高于09年的行业低谷水平。09年四季度VLCC运价已经如期反弹,一二季度为传统淡季,运价将难创新高,但2010年下半年开始的大量单壳船拆解将带动运价反弹,全年运价预计呈反L型的前低后高走势。

集运关注二三季度:2010年供给增速7.0%,高于需求增速3.7%,且由于目前超过10%运力闲置,因此2010年供求状况不容乐观。但由于09年上半年市场极差,在船东继续控制运力的前提下, 2010年平均运价将高于09年,尤其是船东联合程度增强将使得二三季度运价可能上涨。近期而言,12月到明年2月淡季货量将环比11月回落,从3月开始的美线运价谈判对行业走势至关重要,若能如期提价将带来较大投资机会。

近期关注中海发展谈判进展以及中远航运的成功转型,3月开始把握中国远洋和中海集运的交易性机会,上半年逢低介入长航油运:航运股2010年业绩将同比09年有大幅提升,我们上调中国远洋、中海发展和中远航运2010年盈利预测。对于中国远洋,我们目前盈利预测为2010年盈利14.8亿元,相当于公司实现的平均运价为BDI 2600点的水平,预计每400点的提升将使得公司净利润增加约23亿元,弹性最大,因此建议跟随BDI把握交易性机会,目前来看中国远洋和中海集运在3月开始伴随着BDI反弹、美线运价谈判和业绩公布将带来机会。中远航运在未来两年将成功实现“干散货”到“特种运输”的华丽转型,且是唯一一家2011年基于大幅运力扩张有比较确定业绩大幅增长的公司,公司近期预计仍将加大特种船的投资力度,我们上调评级至“推荐”。

东莞证券:电力行业2010上半年投资策略

俞春燕 东莞证券

电力需求企稳回升,预计2010年需求增速为8-9%。我们预计电力消费弹性系数将在1左右,也就是说电力需求增速基本和GDP 增速相当。从目前市场预计的2010年GDP增速来看,基本在8-9% 左右,我们认为电力需求增速和GDP保持一致,也大致在8-9%。 供给平稳,利用小时数稳中有升。预计明年的新增装机容量增速7%左右。电力装机容量呈现平稳增长的态势。利用小时数有望回升0.9%-1.9%左右。预计09年利用小时数平均为下降幅度为4%。 煤价与电价:等待传导机制的完善。预计2010年煤炭价格上涨概率较大,预计山西优混(5500大卡/千克)维持在600元/吨上方。在电价改革之前,煤炭价格的上涨或下跌始终是电力行业面临的最大不确定性。成本传导机制的不完善是导致目前我国电(600795)力行业面临的最大问题。 给予行业"谨慎推荐"。2010年我们倾向于认为煤炭价格维持在目前的价位并有可能小幅上涨,业绩基本维持在09年的水平,行业防御性甚于进攻性。电力行业相对于A股市场PB估值有优势, 存在一定的补涨机会,我们给予电力行业"谨慎推荐"的投资评级。 个股方面,我们推荐具有较大水电资产且估值相对便宜的国电电力(600795)、水电龙头长江电力(600900)。以及估值具有优势的粤电力A、华能国际(600011)、申能股份(600642)和深圳能源(000027)。

东莞证券:新能源行业2010上半年投资策略报告

俞春燕 东莞证券

火电设备:新增容量或现平稳。随着我国经济走出低谷期,电力需求起稳回升,未来电力装机容量预计也将会平稳增长。预计明年的新增装机容量也在6000 万千瓦左右。 太阳能:春去春又回。预计2010 年全球太阳能行业的需求为66%。保守预计2010 年将达到500 兆瓦,如果政策实施到位预计将达到800 兆瓦。中国组件厂商将是全球太阳能盛宴的主要得益者。给予行业"推荐"的投资评级,电池和组件投资价值高于多晶硅。 核电:到2020 年我国设备需求达4000 亿元。2020 年我国核电装机容量或将达到7500 万千瓦以上,设备需求达4000 亿元左右。

我们看好未来中国核电市场的发展。 风电:日趋成熟的产业。预计09 年和10 年我国总装机增速同比增长58%和50%。风电行业将步入成熟期,龙头公司将体现竞争优势(310368,基金吧),我们推荐东方电气(600875)和金风科技(002202)。 电网:坚强的中国特色智能电网带来投资机会。智能电网是未来中国电(600795)网新的投资方向,给予行业"推荐"的投资评级。与智能电网建设相关领域的上市公司,我们主要关注:电力自动化(国电南瑞(600406)、国电南自(600268)、许继电气(000400))、特高压(特变电工(600089)、平高电气(600312)、天威保变(600550))、电力电子(思源电气(002028))、智能电表(长城开发(000021), 科陆电子(002121))、柔性输电(荣信股份(002123))。

中投证券:1季度末将迎来钢价上涨黄金期 推荐5股

初学良 中投证券

投资要点:

1 季度钢价看涨,2 季度后中期钢价可能将冲高。

下半年钢价稳涨,但还要看上半年具体变化情况。

我们在此前 11 月月报中认为,四季度钢价不会大涨,只是阶段性反弹,震荡上升是主趋势。而且我们认为在钢价低部徘徊和钢企集中检修的双重影响下,粗钢产量环比将下滑,供应压力将会减弱。目前的实际情况验证了我们的判断,同时我们在配置建议上有所调整,建议从4季度的标配上调到1 季度的超配。

成本中枢逐步抬高。铁矿石现货价格在2010 年长单谈判预期上涨的推动下将会不断上升,预计2010 年长协价格上涨10-15%,焦煤焦炭价格供应偏紧有小幅上升趋势。

库存近期有所上升,但不必过度担忧。社会库存自10 月10 日达到目前高点后开始下降,近期有上升势头。但涉及库存的三方(钢企、贸易商、终端用户)心态都比较积极,多数看好2010 年钢价上涨。

投资建议:1 季度我们建议超配钢铁行业,遵循成长性和业绩弹性两条主线,寻找三类公司:1)具有钢材产量增长空间的公司;2)资源产量有所增长或者资源状况有所改善的公司;3)业绩弹性较大的公司。

三类公司在估值的约束下,建议重点配置:太钢、鞍钢(000898)、新钢、凌钢、首钢。

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